2025年12月14日，盛世景集团董事长吴敏文先生参加南加州中华高校校友会联盟年会，在活动上主持了金融投资论坛，并发表了历时90分钟的深度演讲，题为《大国博弈——全球金融的下一张牌》。
吴敏文先生以Palantir和闻泰科技这两个经典案例开篇，提出投资的终极竞争力是认知穿透力。他复盘了Palantir从百亿估值走向超四千亿美元市值的过程，分析了近来举世瞩目的“安世之乱”，并点出，对于企业家和投资者而言，深刻理解科技进步、国际关系是必备的生存技能和战略前提。
一、大国博弈竞争升级
当前中美关系正经历结构性重塑。国家安全边界全面拓展，科技、金融、能源、数据等领域均被纳入安全框架，效率优先的时代已然过去，安全至上成为新的全球治理准则。但中美的彻底脱钩又无法做到，最终或是走向G2共治，核心源于三大基础：一是产业链深度互补，作为全球最大制造国与最大消费国，两国互为最大客户，经济纽带难以割裂；二是资源与民生依赖，关税调整直接影响双方产业生计，形成利益制衡；三是全球治理共生需求，面对地区冲突、反恐等全球性问题，亟需两国协同应对。
科技竞争上，美国在产业链上游有优势，GPU、模型、云基础设施等领域形成了高壁垒，但也正面临基础研究经费削减、政策调整等挑战，政治周期变化也为科技发展带来不确定性。中国则在制造业上领先，在政策支持与市场需求双重驱动下，半导体、人工智能、量子科技等多个赛道正加速追赶。
中美两国在科技发展上并非完全对立，在某些地方反而是相互借鉴。比如，一向以市场化著称的美国也通过国家资本介入美钢、MP Materials、英特尔等关键领域的企业，而中国的国有化资本正以市场化的方式为科技创新筑牢根基。美国正在提振本土产能、限制技术出口、收紧移民政策，而中国正在进一步扩大开放力度，吸引资金、技术、人才。
从2025年特朗普政府发动贸易战开始，到中国十五五、十六五规划落地，未来十年将至关重要。G2共治并非终点，而是全球资产定价重构的起点。
二、金融棋局危中有机
在科技竞争的背后，是金融市场的棋局。全球金融的下一张牌不是某一只股票、某一种资产，而是一套新的定价逻辑，从增长溢价转向安全溢价，从效率最大化转向韧性最大化，从金融资产转向战略资产。
（一）债务
美国政府债务占GDP超120%，每年利息支出超1万亿美元，已超过国防开支。穆迪下调美国主权信用评级后，30年期美债收益率飙升至5%以上，而"大美丽法案"的通过更是火上浇油。作为应对，美国推出《GENIUS法案》规范稳定币监管，目前稳定币市场规模超2500亿美元，第一大发行商Tether已成为美债主要海外持有者之一。
中国的债务主要在国内循环，法定政府负债率（不含隐性债务）约60%，虽然地方政府财政较困难，但整体财政政策空间较为充足。在当前复杂的环境下，财政积极扩张、逆周期托底，通过支出倾斜、收支优化、工具适配等方式进行结构优化，同时持续化解风险、筑牢底线。
（二）货币
目前美国正面临特里芬难题，作为全球储备货币，美国需持续向海外输送流动性，这必然导致贸易逆差扩大；但贸易逆差高企又动摇了市场对美元的信心。今年以来，美元USDX指数表现较弱，主要原因包括：第一，货币政策转向，年内美联储已经完成了三次降息，且特朗普政府多次予以施压；第二，债务风险发酵，财政赤字高企，债务利息飙升；第三，贸易政策激进，政策的不确定性较强，政府也希望用弱美元来拉动出口。
与此同时，人民币则相对稳定，并有升值潜力。中国的货币政策适度宽松、结构发力，通过严格资本管制、超1万亿的创纪录贸易顺差、一带一路沿线市场拓展等支柱，支撑着人民币币值坚挺。CIPS体系市场占有率正在扩大，原油期货、铁矿石等也开始接受人民币定价。
（三）股票
2025年，权益资产整体表现较为优异。美股证券化率超过300%（按照WIND全口径数据），股市占美国家庭的财富比重超过30%，让其成为一个不可忽视的政策基础。美国股市全年波动性较大，但依然是全球权益资金的避风港，不仅快速消化了关税的影响，还在降息预期提升、科技企业盈利保持韧性的背景下创下新高，甚至已经出现了“AI泡沫论”。目前美国炙手可热的M7包括苹果、微软、亚马逊、谷歌、Meta、英伟达、特斯拉，总市值约为21万亿美元，净利润率综合下来约为26%，ROE中位数约为30%，海外收入占比约为51%，在规模体量、盈利能力、资本效率、成长性等方面都具有竞争力。
香港正在重振金融中心地位。根据港交所披露的数据，2025年11月末，香港市场的总市值约为48万亿港元，较去年同期上涨41%；前11个月日均成交额约为2558亿港元，较去年同期上涨95%；前11月IPO家数为93家，较去年同期上涨52%；前11月总融资额约为5750亿港元，较去年同期上涨240%。香港成为连接中国内地与全球资本的关键枢纽，既承接了中概股的回流需求，又吸引了国际资本参与中国资产配置。
A股展现出“政策托底、估值修复”的韧性。目前A股证券化率约为79%，政府已认识到资本市场的重要性，不断鼓励长期资金入市、强化科技资本联动、健全长效稳市机制、加大风险化解力度。硬科技成为政策支持与资本追捧的核心赛道，结构性机会频频涌现。
（四）股权
美国的私募股权市场正在积极拥抱AI浪潮。根据Pitchbook的数据，美国2025年前三季度PE/VC募资金额为2601.57亿美元，同比下滑13.7%，已连续三年下滑；但投资金额为1.12万亿美元，同比增长42.2%，AI等重点赛道吸引了大量资金，当然投资的安全审查也日趋严格。前三季度，美国PE/VC的退出数量2386笔，同比增长20.5%，市场自2024年开始企稳回暖，并购是主流的退出方式。
根据第三方数据，中国的股权市场呈现以下几个特点：一是管理机构持续洗牌，马太效应愈发明显，国资GP、CVC开始崛起；二是募资企稳回升，前三季度募资金额为1.16万亿元， 同比增长8%，国资LP成为不可忽视的力量；三是投资聚焦国家战略，前三季度投资金额为5407.3亿元，同比增长9%，其中半导体的投资金额超千亿；四是退出边际回暖，A股IPO依然非常严格，但赴港上市、并购的规模均有所提升。
（五）加密资产
加密资产已成为中美金融战的前沿阵地，双方截然不同的监管策略，背后是货币主权与金融创新的权衡取舍。
美国采取“包容创新”的监管路径，通过GENIUS法案明确稳定币监管规则，吸引全球加密资产产业链集聚。其核心逻辑在于，稳定币既可以绕开传统银行体系，将全球资金高效导入美国，又能以“合规化”名义巩固美元地位，化解美债危机。可以说，稳定币是2.0版本的布雷顿森林体系，是美元霸权的新工具。纳斯达克等主流资本市场主动对接加密资产相关企业，机构资金加速入场，使美国在加密资产定价权与规则制定权上占据先机。
中国则坚持“严防死守”的监管原则，将虚拟货币交易视为非法行为，核心目标是防范资本外流与维护货币主权。加密资产的去中心化特性，与中国央行数字货币（CBDC）的中心化管理逻辑形成天然冲突，而资本外流风险更是监管红线。不过，香港的差异化政策形成了互补——通过试点，香港既探索了金融创新路径，又为内地市场提供了风险缓冲，展现了“一国两制”在金融领域的独特优势。
三、认识变局积极应对
当下的竞争早已超越单一市场、单一产业，我们需要跳出“全球化红利”的固有思维，正视科技竞争成为核心矛盾的现实。科技的战略地位持续提升，其在资产配比、板块市值中的权重也将同步扩大。我们需要打破体系、国家、周期、资产、技术的多重壁垒，用全局视角看待机会，从“被动适应变化”到“主动预判趋势”，从“聚焦细分领域”到“联动全局生态”。
（一）企业经营
企业的竞争已从产品层面升级为体系层面，单纯的技术或价格优势难以抵御地缘风险。吴敏文先生提出了几点企业经营的建议：
首先，打造双边兼容体系，对冲全球风险。技术上，同时兼容美系生态与国产生态，避免被单一技术标准“卡脖子”，确保在不同市场环境下均能正常运转；市场上，深耕国内市场保障稳健现金流，拓展海外市场获取长期增量与成长弹性；供应链上，构建“国内稳态链+全球多节点链”，降低单一区域的政治、物流风险，确保产业链供应链安全；合规上，也应同时满足双边要求。
其次，夯实不可替代优势，筑牢护城河。核心竞争力是企业的“生存底气”，需从技术壁垒、规模优势、成本结构、制造能力等多维度构建。
再次，规划多元资本路径，破除IPO信仰，积极探索并购重组、产业基金合作等多元资本运作模式，实现资源整合与快速扩张；根据业务属性与发展阶段，灵活应用跨境换股并购等政策工具，拓宽融资与退出渠道。
最后，认清趋势，果断抉择。对于AI创业者，应分清趋势与周期，聚焦国家战略导向与市场真实需求，避免盲目跟风；对于传统产业的企业家，面对政策变化、科技进步、市场选择的多重冲击，需要及时调整业务结构，而非硬扛到底。
（二）投资布局
投资逻辑已发生根本性转变，搭建“安全+增长+未来”的三层资产架构，是穿越周期的核心策略。
安全层的核心目标是保障资产在极端场景下不消失。投资者需分散投资区域，也应合理开展大类资产配置，降低单一资产的波动影响。国内房地产主要应考虑自住需求，投资保值属性已不再。
增长层作为未来十年的增长引擎，核心聚焦科技资产，兼顾中美市场的结构性机会：
股票方面，美国重点关注“指数/ETF+M7科技巨头+前沿科技”组合，投资逻辑为买“公司本身”，聚焦稳定现金流、高回购能力与长期技术壁垒，适合重仓、少换、长期持有；中国重点布局关键卡位企业，关注“政策推升的科技资产+强势制造业+M7中国供应链+新型产业并购”四大方向。
股权方面，需把握普遍性方法与特殊性机遇的辩证统一。普遍性方法在于坚守价值投资本质，聚焦硬科技、卡脖子、自主替代等长期趋势赛道，深度挖掘具备技术壁垒、规模优势与商业化潜力的优质企业，通过长期陪伴与资源赋能，实现价值共生。特殊性机遇则蕴藏于时代变局的关键节点，一方面，可关注国家队S基金带来的优质资产流转机会，借助国资背书降低项目风险，分享成熟资产的估值修复红利；另一方面，积极布局ODI投资项目，利用全球资产重构的窗口期，实现优质资源的跨境整合；同时，金融资本与科学家共同创业的模式、具备跨市场能力的专业团队，以及并购主导的退出路径，均值得我们重点关注，尤其是境外资产换A股股票的政策已经放开，未来这将成为跨市场科技投资退出的重要途径。
未来层主要是拥抱链上时代，关注新金融资产。目前的新金融资产形式多样，但各国对创新金融的监管态度不一，应注意合规要求。
（三）人才培养
科技竞争的终极战场是人才争夺，大国博弈的核心底气源于人才实力。在AI替代人工、技术迭代加速的当下，人才不仅是企业发展的核心资源，更是国家在全球科技竞争中抢占先机的战略资本。全球范围内，AI系统架构、新能源科技、供应链智能化、跨体系管理等复合型人才已成稀缺资源，中美两国围绕高端科技人才的争夺日趋白热化。这要求我们必须将人才培养上升到国家战略与企业核心竞争力的高度，打破传统教育的思维定式，破除单一评价体系的束缚。
培养适应时代需求的科技人才，需兼顾“全球视野、技术理解、行业深度”三重维度：既要打破地域与体系壁垒，让人才熟悉全球科技竞争格局与行业发展趋势；也要强化理论与实践的深度融合，让人才在真实产业场景中锤炼技术应用能力；更要注重跨领域知识的复合积累，培育能够打通技术、产业、资本的复合型思维。家庭应调整教育支出结构，将资产配置与子女科技素养培育相结合；企业需搭建完善的人才成长体系，为科技人才提供创新试错的空间与跨境交流的平台；社会则应营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，让优质科技人才能够脱颖而出。
变局之下，痛苦是必然的，但跨越双边壁垒、突破固有思维的企业与个人，终将在大国博弈的新棋局中抢占先机。唯有主动拥抱变化、精准布局未来，才能在不确定性中把握确定性，实现长期价值增长。
附注：
南加州中华高校校友会联盟 (Chinese University Alumni Association Alliance of Southern California)，简称“高校联盟”(CUAAASC），是北大、交大、清华三家校友会于2016年10月创建的公益社团。高校联盟是大陆、港、澳、台地区高等院校在南加州校友会的联合团体，是各中华高校校友之间的沟通平台，是一个互帮互助、分享信息和共谋发展的非营利性公益社团。高校联盟创盟以来已发展9年，目前共有82家成员校友会，包含超五万名生活在南加州各行各业的校友群体。人才济济，精英荟萃，校友们在各行各业发光发热，为社会作着巨大的贡献。
