2022年10月，党的二十大报告指出：要“深入推进能源革命”，“加快规划建设新型能源体系”，“加强能源产供储销体系建设”，“加强重点领域安全能力建设”，“确保能源资源供应链安全”。可预见未来相当一段时间内，我国将更加重视国家能源安全建设。在此背景下，我们认为，我国的新能源产业发展将朝着“能源消费结构优化调整、降低重要战略性资源的对外依存度、关键部件、产业链环节的国产替代、关键技术、结构及模式创新、巩固提升新能源产业链整体竞争力”等方向重点展开。

        从投资的细分赛道上，我们仍选择新能源汽车、光伏、储能等作为重点布局领域。虽然新能源行业中长周期的繁荣趋势已开启并确立，但行业赛道过热现象在短期内也逐步显现。因此，当前现状下如何做好在上述新能源各细分赛道上的合理投资布局，值得我们深思。

        受市场风险偏好降低、新能源汽车明年预期减弱、行业利润向资源端集中等因素影响，近期新能源汽车产业明星公司出现了IPO上市后频现“破发”、股价不断下行、“一级投资人上市即亏损”等现象，如零跑汽车（9863.HK）、中创新航（3931.HK）等。而盛世景基金投资的万润新能（688275.SH）项目，由于投资轮次较早，即使该项目IPO上市后有所破发，投资回报仍较高。

        因此，我们的选择：第一、投资阶段前移，更加关注技术创新等核心竞争力；第二、对于成熟期项目，要更加关注上市确定性及估值性价比。

        我国新能源汽车市场自2020年受疫情影响增长放缓后，在补贴政策、特斯拉引领、爆款新车型推出、技术进度等多种综合因素推动下，行业发展开始从“补贴驱动”向“市场化驱动” 转换，逐步进入加速渗透阶段，中长期高增长趋势确立。

        2022年前三季度，我国新能源汽车累计销量达456.7万辆，同比增长超过110%；特别是在2022年9月份，我国新能源零售渗透率首次突破30%，达到31.8%；预计全年我国新能源汽车销量有望突破700万辆，再创历史性新高。需求端高速增长已基本确立。

        新能源汽车渗透率大幅提升至30%，发展速度已在持续超预期。但预计2023年国内整体新能源汽车销量增速将有所下滑（增长约30%-50%），部分产业链环节有可能将面临重新洗牌的局面，行业集中度持续提升。另外，当前整个新能源汽车产业链除最上游的碳酸锂供应短缺外，大部分环节已面临产能过剩压力。总体来看，上游资源端仍将攫取了行业大部分利润，整个产业链中下游的盈利压力加大。

        在行业竞争压力持续增大的现状下，创新已经成为未来行业发展的主要驱动力。围绕新能源汽车产业链，目前的行业创新主要是围绕技术、结构和模式等几个方面大幅进步。

        随着全球新能源汽车需求快速增长，且供应链向中国集中，而全球优质的核心资源，包括镍、钴、锂等，国内占比较少，从而在我国新能源领域资源端的供需矛盾也逐步突出。近年来的供需错配下锂盐价格持续暴涨，资源端企业开始显著获益。

        围绕行业的创新方向，我们目前的投资布局重点关注领域包括：

        技术创新领域，我们重点关注磷酸（锰）铁锂正极、三元高镍正极、硅基负极、碳纳米管、复合铜箔、LiFSI、钠离子电池等新技术的应用，以及相对应的设备、材料、零部件等；关注龙头企业上下游产业链深度绑定企业的确定性投资机会；以及关键零部件的国产替代机会。

        结构创新领域，我们重点关注大圆柱电池（4680）、新能源汽车产业800v快充体系搭建、新电池成组或车身一体化技术等带来的设备、材料、关键零部件等投资机会。

        模式创新领域，我们重点关注优质的锂电池再生回收企业。

另外，我们也重点关注拥有核心优质资源的企业。

        各类可再生电源中，只有光伏和风电开发潜力较大且适合大规模发展。与此同时，根据Bloomberg统计，2009到2021年间，光伏和风电LCOE大幅降低，其中光伏发电成本在10年间已经下降超89%，且据IRENA预测，光伏在未来仍有30%-50%的降本空间，有望成为发电成本最低的电源类型。综合来看，光伏将是全球实现碳中和的主力军。

        在一次能源消费及碳排放的双重约束下，预计十四五/十五五期间，我国光伏年均新增装机分别有望达到96/182GW，CAGR分别为22%/17%；全球光伏年均新增装机将分别达到275/501GW， CAGR分别为24%/16%，发展前景巨大。

        根据行业协会数据，2022和2023年预计分别投产120万吨硅料新产能，2023年内行业的硅料瓶颈将解除。而行业内玻璃、胶膜、硅片、组件、电池和硅料等环节均可支撑超470GW装机规模，产能或将有所过剩，胶膜粒子和石英砂属于供应格局相对较好。另外，硅片和电池片虽然产能过剩，但存量旧产能比例大，大尺寸硅片及采用新技术的高效电池片等产品市场供应仍可能紧缺。

        光伏行业的第一性原理为降低度电成本，“提效、降本”是光伏产业发展的核心，规模化与技术进步相互促进。我国已在光伏规模化方面全球领先，技术方面如何“提效”则是下一阶段的重点。行业目前的重点的新技术发展方向包括：硅料——从p型料到n型料的发展是大趋势、颗粒硅的品质进一步提升等；硅片——持续发展大尺寸、 薄片化、连续拉晶等；电池——TOPCon、HJT、IBC等技术将开启对PERC的逐步替代，材料及工艺的选择将持续推动电池技术进步；组件——叠瓦、MBB技术以及适配更多应用场景的组件产品将持续推出。

        光伏赛道，我们将围绕技术创新和材料创新两大领域重点布局：

        技术创新方面：重点关注HJT、TOPCon和钙钛矿的技术迭代；新技术创新驱动下的行业细分新龙头的超车机会；新技术创新带来的相关设备厂商的投资机会；以及光伏逆变器等核心部件关键技术创新企业等。

        材料创新方面：关注新型的光伏电池材料，例如钙钛矿材料，PI膜等。

        万亿市场将逐步开启，其中：中国——强配政策与商业模式建立预期下，国内的大储能的集采与招标量持续提升、电网侧储能的商业模式日渐清晰，带动国内储能加速放量；欧洲——受疫情冲击、全球经济衰退、俄乌冲突等因素下的能源短缺造成高电价影响，储能成为刚需，渗透率仍有较大提升空间；美国——需求刚性叠加政策补贴，大储、户储均有望放量。中美欧作为全球储能装机主力，预计到2025年全球储能市场装机规模将达661.3GWh，新增装机市场规模将超万亿元。

        随着国内外储能产业有望蓬勃发展，供应链将充分受益。我们重点关注头部集成商、储能电池、温控环节和储能逆变器等优质企业。

        近年来，盛世景围绕新能源赛道，成立了多支行业主题基金，已投资了万润新能（688275.SH）、安达科技、广西诺方、比克动力、天丰电源、麦田能源等众多优质项目。未来，在新能源领域，盛世景团队将继续顺应双碳背景下能源革命的大势，重点围绕新能源汽车、光伏、储能等细分赛道进行布局，关注创新型优质企业，依托产业龙头、科研院所，聚焦技术创新下的中早期投资，并积极和上市公司开展合作，优选有核心技术门槛和竞争力、高成长性的优质项目。