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  • 盛世景集团14周年庆暨投资策略会:吴敏文董事长主题演讲 行稳致远,大有可为
    发布时间:2020-11-05    浏览次数:
    2020年10月24日至25日,盛世景资产管理集团股份有限公司(以下简称“盛世景集团”)14周年庆暨投资策略会于北京·古北水镇盛大举行。
     
    本次投资策略会以“行稳致远,进而有为”为主题,汇集了来自学术机构、金融机构、上市公司、股东单位及被投企业等各界代表。来宾们与盛世景集团一道,研判宏观政策、洞悉行业发展、共话股权佳景。

     

    在“宏观与政策”部分,盛世景集团董事长吴敏文先生作了题为《行稳致远,大有可为》主旨演讲,从“百年未有大变局”、“股权投资大时代”、“权益资产大组合”、“携手共创盛世景”四个部分,分享了过去一年对宏观政策和股权投资的思考,阐述了盛世景集团以“创新资产、核心资产、困境资产”三类资产为核心,构建权益资产大组合的投资模式。

     

    以下为演讲实录摘选。

     

    第一部分 百年未有大变局

     

    我们正处在“百年未有大变局”的时代,理解起来主要包括三个方面:

     

    一是以中国为代表的东方世界或者说发展中国家的崛起。2019年中国的GDP已经近100万亿元人民币,占全球比重超过16%,并且贡献了全球GDP增长的三分之一,这是我们身处“百年未有大变局”的第一个表现。

     

    二是各国抗疫期间的巨大反差加剧了大变局的发展。过去,西方世界对中国长期戴着有色眼镜,但今年中国的抗疫成效是个“过滤镜”。

     

    三是科技的进步已经挑战人类传统的价值体系和生活方式。

     

    四十年来,中国经济、社会发生了举世瞩目的巨大变化,其基石就是改革开放,就是发展经济。面对百年未有之大变局,改革开放仍是实现伟大复兴的法宝。

     

    中美摩擦不仅是贸易之争,也是科技等多方面的综合实力之争,应对关键在于进一步改革开放,具体而言在于构建双循环、发展新经济&新基建、坚持房住不炒、做大做强资本市场。这是一个完整的逻辑体系,也是此时此刻的破局之道。

     

    今年,世界各地都遭受了罕见的新冠疫情的冲击,中国首当其冲。由于采取了严格的抗疫措施,并取得了抗疫的重大胜利,目前,中国主要经济指标已经恢复正增长。国际权威机构预测,中国将是2020年全球唯一一个实现正增长的主要经济体,未来仍将领跑全球。短期内,我们将栉风沐雨、朝乾夕惕,但长期而言,必是百业俱兴、国运恒昌。

     

     

    第二部分 股权投资大时代

     
     
    2020年我国社融总增量预计超过30万亿,是改革开放40年里最高的一年,但截至今年9月底社融总规模中直接融资占比只有20%,股票融资占比只有2.7%。大力提高直接融资比重,特别是股权融资比重,是国家在平衡稳经济和降杠杆后做出的战略选择,是我国金融供给侧改革的重要方向。在全球进入低利率的背景下,大力发展股权融资正当时。
     
     

     

    资本市场三十而立,风华正茂。当前的资本市场注册制改革是增量和存量改革的结合,其历史意义不亚于2005年的股权分置改革。今年前三季度IPO募资额创十年之最,创业板指领涨全球,A股上市公司数量突破4,000家,总市值超过70万亿,证券化率或总市值占GDP的比重超过70%,国家战略与市场需求不断融合,政策牛、结构牛、新经济牛已经开启。展望未来,中国证券化率仍有巨大空间。
     
    随着房住不炒政策的深化,社会财富配置正发生结构性变化。金融机构房地产新增贷款占新增贷款的比例,已由2016年的45%降到了现在的25%。各类投资者纷纷涌入权益市场,包括外资机构、商业银行、保险公司、居民财富等等。权益投资正迎来黄金年代。
     
    权益投资的入口是货币供给,通道是投资渠道,出口是资本市场。目前货币供给充裕并且更多地流向权益市场,资本市场改革力度很大并且成效显著,接下来要做的是进一步打通以银行和保险为主体的投资渠道,更好地实现权益投资的良性循环。
     
    PE机构在股权大时代里是“披荆斩棘的哥哥”。PE机构的职能是引导社会资金进入实体经济,支持创业和创新。目前私募股权基金规模已经超过10万亿,VC/PE在科创板上市企业中的渗透率超过90%,投资的深度和广度在不断加大,已经成为股权大时代中资产配置的引领者。
     
     
    第三部分 权益资产大组合
     
    “创新资产、核心资产、困境资产”是吴敏文董事长于去年提出的三大权益投资机会。这一年来,三类资产各放异彩,创新资产不断变化,核心资产持续分化,困境资产进一步深化。
     
    创新资产方面,科创板已经形成了规模,创业板的改革亦紧随其后,注册制下的资本市场展现出了强大的生命力,造富神话不断上演。唯PE论失效,针对不同行业、不同企业的定价方式越来越丰富。
     
    核心资产方面,2020年以来,A股总市值增幅约22%(包含今年上市的新股市值),而大市值公司的涨幅远高于平均水平;市值100亿以上的上市公司数量占比不足30%,但市值占比超过80%。A股的核心资产多集中于传统经济领域,对比中美市值前10位上市公司,A股是“两个酒+七个金融+一个油”,而美国多为高科技企业。今年以来受疫情不确定性的影响,投资者基于确定性而抱团取暖导致消费股估值过高,但这种情形不会持续。在新经济的带动下,一批新的核心资产将逐渐崛起。随着一众“白马股”的暴雷,我们更应擦亮眼睛、去伪存真。
     
    困境资产方面,中国资本市场预计不会出现上市公司大面积(占上市公司总数的5%)退市的情景,一是举国纾困的政策持续推进,二是注册制更加鼓励市场化的并购重组,产业整合的大周期已然来临。国资参与纾困较为活跃,广东、江苏、浙江等东部地区的国资频繁出手,这也标志着困境资产投资依然有较多机会。
     
     
    吴敏文董事长分享了过去一年盛世景集团在投资过程中的一些认识、实践和成果。
     
    盛世景的投资基础方法论为“PE的眼光,投行的方法,副董事长的角色”。“PE的眼光”排在首位,我们关注的不应再是某一个微观的点,而是该纵深产业,从上游到下游、从VC到上市公司、从国内到国际;“投行的方法”应适应注册制的趋势,实现从熟悉政策到运用政策,甚至为资本市场建言献策;“副董事长的角色”代表着投后管理的能力,应逐步实现从参股到控股,从财务投资人到战略投资人,甚至从帮助企业到拯救企业。
     
    盛世景已构建创新资产、核心资产、困境资产三类资产的权益资产大组合,将价值发现和价值创造相融合,三类资产形成联动。公司持续聚焦半导体、企业服务、机器人、创新药、创新医疗等细分赛道,前期的产业布局正逐步开花结果,前三季度实现了微美全息、埃夫特、山西华翔、Palantir上市和成大生物IPO过会,并收购了上市公司康跃科技的控制权。
     
    第四部分 携手共创盛世景
     
    吴敏文董事长就地方政府、央企/国企、银行、证券、保险、上市公司等各方如何共建大股权生态链、共创资本盛世之景,分享了一些感受和建议。
     
     
    地方政府在招商引资上,未来可突破单一的商务厅模式,更多地通过产业引导基金、引进上市公司等“实体+金融”的方式来落地项目。总体上看,上市公司是实体企业中的佼佼者,是稀缺资源。部分上市公司近年来确实遇到了一些短期的问题,但这也为地方政府通过援助引进上市公司创造了前所未有的好机会。引进一个上市公司,后续再加以耕耘,某种意义上胜过20亿的传统招商引资。
     
    国有企业是实体经济的压舱石,通过兼并、分立、剥离等各类方式由内而外地革新将引导整个国企体系做优做强做大。随着国家战略和市场规律的进一步融合,资本市场在国企改革的过程中起到了关键的作用,国有企业逐渐从“管资产”变为“管资本”,与市场化机构的合作机会也将变多。
     
    上市公司不再以上市为终点,而是应不断寻找新的增长点,更好地为中小股东负责。提高上市公司质量是一项宏大的系统工程,落在微观层面即是每个上市公司居安思危、与时俱进。
     
    而就金融机构而言,商业银行将逐步开启信贷和理财双轮驱动,并更多地依赖资本市场来盘活不良资产;保险公司正在向一级市场迈进,思路上需要从“投股票”跨越到“投企业”;证券公司将以“投行+投资”模式持续成长,在通道业务的基础上不断向上发展;三方机构则应紧抓头部合作伙伴,实现优势互补。资本市场全面改革的春天已经来临,这正是各类金融机构发挥融资、投资功能、服务实体经济的大好机会,但有部分机构还在资管新规的阴影中踌躇不前,长此以往可能会被市场逐步边缘化。
     
    最后,吴敏文董事长提出,“知行合一,贵在行动”。盛世景集团真诚希望联合各方,充分发挥各自的优势,在中国的崛起成为全球和历史的必然事件过程中,找到各自的角色和定位,不负人生,不负时代!
     
     
     
     
     
    

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