在盛世景16周年暨投资策略会上，盛世景集团副总裁高霖先生发表了题为《万类霜天竞自由—后疫情时代的大消费投资》的精彩演讲。高霖先生从政策和市场两方面入手，分享了盛世景的三大消费投资逻辑，并以此为依据，详细阐述了居家场景、悦己消费、文化教育三大投资主题。

以下为演讲摘选：

一、 大消费产业概览

        2022年以来社会商品零售总额增速放缓，核心CPI下降。疫情反复冲击餐饮娱乐等线下服务类消费，楼市疲软拖累地产后周期。二级市场层面，年初以来消费细分指数全线下跌，其中文化传媒、家具用品、酒类、家用电器跌幅超过30%。2022年前三季度，消费类中企在A股上市33家，港股上市12家，美股上市6家，数量较去年同期亦有所缩减。一级市场层面，新消费行业融资数量和金额双下降，新消费泡沫开始消失。而从赛道来看，热度分化明显，呈现居家相关消费升温，社交相关消费降温的趋势。

        在今年的弱势消费中，也不乏一些值得关注的靓丽风景。比如爆火的东方甄选就是其一。去年12月新东方转型推出直播带货新品牌“东方甄选”。起初粉丝寥寥，直至今年6月10日开启“双语带货”模式，将多年积攒的教学资源、师资力量、品牌声誉成功转化为直播流量，获得了消费者高度认可。6月10日东方甄选账号涨粉47万，此后粉丝量急剧攀升，一周时间粉丝数量突破1000万，一个月后超过2000万。6月份东方甄选最高日销售额 6587 万元，场均销售额超2000万元。

        另一个值得关注的亮点是消费元宇宙。元宇宙将会是下一个消费入口的主战场，消费元宇宙正在开启下一个消费时代。正如同过去从线下购物到线上购物的演变，从图文时代到视频/短视频、直播带货的变化，元宇宙由于其强交互、沉浸、实时等特点，将带来更为彻底的消费体验的升级。随着VR/AR硬件及内容的发展，目前不少品牌已开始了虚拟购物平台的尝试，比如戴森在Oculus和Pico推出了VR体验店。未来消费企业将会从设计、宣发、品牌塑造到生产和线下销售均走向更深度地数字化，实现现实与虚拟世界的结合。

二、 三大消费投资主题

        在投资赛道的选择上，盛世景从市场和政策两方面入手，将赛道分为三类，即：1、需求旺盛，政策支持；2、需求明确，政策遇冷；3、政策提倡，市场观望。重要性由高到低，分别对应居家场景、悦己消费和文化教育。

        （一）居家场景：“家”是一个多彩、包容、个性的场所，特别是在消费升级的大背景下，越来越多的年轻消费者愿意为“家”添加更多不一样的元素，从消费数据来看，居家场景已经成为消费的重要增长极，消费升级体现在吃穿住行各个方面。

        1、居家食饮：作为刚需产业的食饮产业可穿越周期，在国民经济中扮演着重要作用。2000年初到2022年11月，申万行业指数涨幅前六中大消费领域占据一半，其中食品饮料上涨1976%，回撤最小。后疫情时代，消费者更加注重健康，对食品饮料的日常消费转化为品牌消费、绿色消费、健康消费，同时刺激了国内食品饮料产业的转型与升级。

        在居家食饮赛道我们重点关注便捷烹饪。中国“在家吃饭”市场规模从17年的1182.8亿增长至22年的4151.5亿，复合增长率达28.5%。不爱做饭是对年轻人的误解，但日益快节奏的生活以及家庭小型化、一人食的趋势，让传统烹饪变成了“想做但麻烦的事情”，时间和金钱成本不经济。疫情期间，预制食品和复合调味品市场被加速教育。疫情缓解后，市场回落到正常水平，但仍保持了销售增长态势，说明中国市场对于能够节省时间并做出水准以上菜品的预制食品和复合调味品的需求绝非伪需求，而是长期的市场趋势。

        2、智能家居：智能家居粗略估算起来有5000亿市场，传统家电全面智能化升级，细分痛点产生“新物种”，扫地机器人、智能投影仪等在家庭的渗透率快速提升。智能家居正在经历智能单品到互联互通，未来几年市场规模预计将继续快速增长。相较于欧美35%、日韩25%的智能家居渗透率，中国智能家居的渗透率仅5%，存在极大增长空间。智能家居的细分品类处于不同发展阶段，我们将重点关注初创期和成长期品类，如洗碗机、智能投影仪、智能照明、智能门锁等。对于成长期品类，新玩家快速跑马圈地，领跑者存在机遇；当达到15%家庭渗透率，则趋向成熟品类，头部效应将较为明显，但这类企业若开发第二需求/第二市场，也有望获得第二成长曲线。

        3、宠物行业：随着我国居民收入提升和养宠人群不断扩大，宠物消费相关的商品和服务类型不断丰富，国内宠物行业规模快速扩张。当前国内宠物市场已突破3000亿大关，但和美国、日本相比，宠物保有率和消费金额依然较低，未来市场空间巨大。2015-2020 年 6 年间宠物行业复合增速高达 32.8%。预计未来五年，中国宠物行业能够保持年均增速15%以上。在宠物食品、宠物用品、宠物服务、宠物医疗四大细分赛道中，我们重点关注高频刚需的宠物食品及用品。盛世景在宠物用品赛道已经有一个成功的投资案例—依依股份。依依股份从个人卫生护理用品起家，企业较早关注到了宠物市场的巨大机会，于是全面转向宠物卫生护理用品的生产及销售，并以ODM/OEM模式向海外出口。盛世景于2017年投资依依股份，2021年5月，依依股份成功上市，证券代码：001206。

        （二）悦己消费：爱美之心人皆有之，爱美是人之天性。随着社会经济的快速发展，民众消费能力逐年提升，年轻消费者成长起来，大众对美的追求有了阶梯式的升级需求，变美手段经历着从拍摄美化、美妆技巧、健身美容到医美塑颜的发展历程。

        在悦己消费赛道，我们重点关注医美行业。虽然医美行业政策收紧，但我们依然看好其巨大的市场需求。医疗美容受益于需求提升、技术进步、政策监管和消费观念改善，医美行业目前已经进入高速发展阶段。2015-2019年中国医美市场年复合增速为22%，在医疗服务同业中增速领先；2021年市场规模突破2274亿元，或已经成为全球最大的医美服务市场。而中国医美服务渗透率仍偏低，仅为3.6%，日本约为11%，韩国约20%，美国约16%，中国医美市场的渗透率存在巨大的提升空间。

        在医美赛道我们重点关注技术强、壁垒高、毛利高的上游针剂。医美上游针剂企业的毛利可达60%-90%。产品端须有国家药品监督管理总局签发的第三类医疗器械证，门槛高壁垒高。

        （三）文化教育：二十大报告中多次提到文化和教育，把中华文化自信自强提升到了前所未有的高度。全面推进中华民族伟大复兴，不仅需要科技强国这样的硬实力，还要有文化强国、教育强国这样的软实力。我们将文化出海、职业教育作为关注赛道，一方面这两个领域将成为政策明确扶持的方向，另一方面也具备较好的市场基础。

        1、文化出海：文化产品出海是我国建设文化强国的必经之路，也是我们了解国际视角、融入世界舞台的重要途径。

据商务部统计，2021 年文化产品进出口额1558.1亿美元，同比增长 43.4%，其中出口额占比89.37%，我国整体对外文化贸易规模及顺差逐步扩大。从国家地区来看，发达国家地区为文化贸易主要出口市场，发展中区域快速渗透，“一带一路”政策的推出促进沿线地区的中国文化外贸发展。

        2022年7月商务部等27部门联合发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，对游戏、影视、出版等多个细分领域给予财政资金支持、支持文化贸易企业上市融资、落实文化服务出口免税或零税率等多项扶持政策。

        2、职业教育：在我国劳动生产率较低、制造业和服务业中高端人才缺口大的国情下，大力发展职业教育具有长期必要性，根据工信部统计，我国2025 年制造业十大重点领域人才缺口合计 3000 万人。

我国高等教育呈现了以本科等研究型人才培养为主，应用型人才发展相对缓慢，高等教育人才培养结构失衡严重。市场迫切需求具备实操能力的应用型人才供给不足，导致应届本科毕业生失业率自2014年起逐年提升，人才供给和市场需求出现错位。

        2021年6月颁布的《职业教育法修订草案》提出建立健全职业学校教育和职业培训并重，职业教育与普通教育相互融通，初级、中级、高级职业教育有效贯通的现代职业教育体系。2021年10月中办、国务院发布《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，提出鼓励上市公司、行业龙头企业举办职业教育，鼓励各类企业依法参与举办职业教育。

        在职业教育领域盛世景也有一个成功的投资案例—中公教育。中公教育是大型的多品类职业教育机构，主营业务横跨招录考试培训、学历提升及职业能力培训等 3 大板块，主要服务于 18 岁-45 岁的就业人群，年培训人次超过300万。公司员工数万名，拥有行业领先的全职教研团队，直营分支机构遍布全国。